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2021年銅價展望：上半年漲勢確定性更大、目標看至65000
 核心邏輯：
　　(一)全球主要經濟體貨幣維持寬松，宏觀流動性利好銅價
　　美國通脹水平及就業情況不及目標仍將維持寬松貨幣政策；歐洲為提振經濟增長信心及穩定通脹水平，或繼續加碼貨幣政策寬松程度。
　　(二)經濟基本面改善、疊加美國潛在財政刺激政策，中觀供需面亦屬利多
　　1、美國新當選總統拜登主張更大規模財政政策，其任命傾向溫和鴿派的耶倫為下一任財政部長有助于推動寬松財政的執行。
　　2、國內外經濟在政策扶持下進入復蘇期，有色金屬相關產業鏈將受益并維持高景氣度，而精銅供應增速呈將前低后高態勢。供需增速差將于第二季度達到大。
　　策略建議：預計2021年銅價高點出現在第2季度，目標價位至65000元/噸。考慮到滬銅資金容量大、且驅漲邏輯相對明朗，其多頭配置價值及盈虧比預期較高。
　　風險提示：經濟復蘇程度不及預期，精銅供應增速大幅超預期。
　　2020年銅價走勢簡要回顧：
一退三進
　　階段1:1月中下旬突發的新冠疫情導致全國需求側出現大面積停滯，經濟退坡并向下游快速傳導，全產業尤其是工業領域價格承壓。且3月海外疫情爆發致使市場恐慌加劇，除美元以外的資產遭遇無差別拋售以兌換流動性，銅價加速下跌。
　　階段2:4月-6月，在國內復工復產積極推進以及財政貨幣政策雙寬松的激勵下，貨幣流動性及經濟基本面改善帶領大宗商品價格底部反彈，且因智利及秘魯銅礦生產經營活動放緩，供應收緊預期給予銅價強勁上漲驅動。
　　階段3:海外尤其是歐美疫情反復，而美國兩黨為獲競選，在上一輪刺激到期后遲遲未能在新方案談判上達成一致，此外特朗普亦向外轉移內部矛盾，增加中美摩擦，銅價陷入震蕩。
　　階段4:11-12月，疫苗在有效性及存儲條件上利好不斷，增強市場對疫苗使用的信心，且美國大選的不確定性逐漸解除，拜登上臺提振風險情緒。此外國內汽車及家電數據持續向好，強化相關產業復蘇預期，銅價向上突破。
全球主要經濟體宏觀流動性維持寬松：
利多有色金屬
　　突發的疫情導致全球陷入停工停產的困境，經濟基本面及金融市場均遭遇重創，美股僅3月份觸發四次熔斷機制，市場避險情緒被激發至較高水平，投資者開始拋售風險資產，甚至被認為是避險資產的黃金亦遭拋售，美元一度成為搶手的資產，流動性危機因此爆發。為對沖疫情影響，全球多國紛紛啟動寬松的貨幣政策為市場注入充裕的流動性，避免再次出現3月份集中贖回美元的現象。主要經濟體貨幣供應增速明顯抬升，其中中國、歐洲、美國年內M2增速較2月份分別高2.3pct、3.91pct、17.38pct。
　　時至今日可以看到除中國已經基本恢復外，歐美疫情仍有反復，對于當前的歐美等國來說，考慮到疫情影響邊際遞減，寬松力度不及上半年，但在病情無好轉的境況下，寬松的貨幣政策依舊要維持。主要是考慮到前期貨幣投放較大，在經濟無恢復以及資產負債表規模擴大的情況下，貿然收緊政策，可能引發較大的系統性風險。(就像是一個受疫情困擾的病人，貨幣政策就是緩解其病情的藥物，貨幣寬松程度就是用藥量。病人前期藥物用量較大，貿然減少用藥量，可能導致前期的治療無效，甚至產生新增的不可控病情)。